FBV Analyserapport 3 af 3:

Børsmarkedets fremtid

Anbefalinger til en børsmarkedsreform

Januar 2026

FBV fremlægger den tredje rapport,  som et led i anbefalinger til en samlet børsmarkedsreform. Denne gang om private investeringer og aktiekultur

Download delrapport 3

Klik her for highlights

Se delrapport 1

Se delrapport 2

FBV til regeringen: Gennemfør en børsmarkedsreform
– og giv EIFO et mandat, der styrker danske børsnoteringer

Danmark befinder sig i en reel børs- og IPO-krise. Antallet af børsnoterede virksomheder er faldet markant, og fra 2022 og frem har der ikke været en børsnotering på Nasdaq København. Udviklingen svækker danske virksomheders adgang til risikovillig kapital og øger risikoen for, at vækstvirksomheder, arbejdspladser og hovedsæder flytter ud af landet.

Det fastslår Foreningen af Børsnoterede Virksomheder (FBV) i den tredje og afsluttende delrapport om behovet for en dansk børsmarkedsreform, som nu præsenteres for danske politikere.

“Det danske børsmarked er kommet i politisk blind vinkel. Når børsen ikke fungerer som kapitalvej, bliver Danmark mere afhængig af udenlandsk kapital – og mister samtidig muligheden for at forankre virksomheder og værdiskabelse herhjemme,” siger Thomas Black-Petersen, adm. direktør i FBV.

Ifølge FBV er udviklingen ikke udtryk for manglende vilje hos virksomhederne, men for rammevilkår, der gør børsnotering og fortsat notering mindre attraktiv end private exits og udenlandske markeder. Et centralt element er den statslige investeringsfond EIFO, hvis nuværende strategi ikke i tilstrækkelig grad understøtter børsmarkedet.

I dag kan EIFO primært engagere sig i unoterede virksomheder, mens virksomheder, der bevæger sig mod hovedbørsen, mister adgangen til statslig medfinansiering.

“Der opstår en slags stopklods, når EIFO trækker sig netop i den fase, hvor virksomhederne kan børsnoteres og forankres i Danmark. Det svækker både børsmarkedet og Danmarks evne til at fastholde succesfulde virksomheder,” siger Henriette Kinnunen, bestyrelsesleder i FBV.

FBV anbefaler derfor, at Erhvervsministeriet og Folketinget justerer EIFO’s strategiske fokus, så fonden i højere grad kan fungere som investor før og efter børsnoteringer – herunder på hovedbørsen – inden for rammerne af EU’s statsstøtteregler.

Samtidig peger FBV på behovet for at reducere danske særregler, sænke omkostningerne ved at være børsnoteret og skabe skattemæssig neutralitet mellem noterede og unoterede virksomheder. Målet er at genetablere børsen som en naturlig og konkurrencedygtig kapitalvej i dansk erhvervspolitik.

FBV peger også på, at høje og unikke danske omkostninger gør det unødigt dyrt at være børsnoteret. Et centralt eksempel er det såkaldte VP-gebyr, hvor børsnoterede virksomheder i Danmark – som næsten det eneste land i verden – lovgivningsmæssigt pålægges at betale investorernes depotomkostninger. For mange små og mellemstore børsnoterede virksomheder udgør gebyret en betydelig årlig udgift.

“VP-gebyret er et historisk levn og et klart eksempel på en dansk særregel, der arbejder imod politiske ambitioner om flere børsnoteringer. Det gør det væsentligt dyrere at være børsnoteret i Danmark end i vores nabolande – helt uden at skabe samfundsmæssig værdi,” siger Thomas Black-Petersen, adm. direktør i FBV.

FBV anbefaler derfor at ændre reglerne så depotomkostninger i højere grad bliver i tråd med international praksis. Det vil sænke omkostningerne for børsnoterede virksomheder uden at øge de samlede omkostninger i systemet.

“Hvis Folketinget ønsker flere danske vækstvirksomheder, flere arbejdspladser og større økonomisk robusthed, kræver det et aktivt politisk valg. En samlet børsmarkedsreform med EIFO som en tydelig medspiller – er et nødvendigt skridt,” siger Henriette Kinnunen, bestyrelsesleder i FBV.

Anbefalinger til en dansk børsmarkedsreform

FBV opfordrer derfor regeringen og Folketinget til at igangsætte arbejdet med en dansk børsmarkedsreform, der styrker kapitalmarkedet, mobiliserer pensionsmidler og private opsparinger og sikrer, at flere danske virksomheder forbliver forankret i Danmark.

FBV foreslår en samlet børsmarkedsreform, der skal:

• mobilisere flere danske pensionsmidler til danske børsnoterede virksomheder
• styrke aktiekulturen bredt blandt danske private investorer
• gøre det mere attraktivt at blive og være børsnoteret i Danmark

Highlights fra delrapport 3 af 3

• Negativ spiral i det danske børsmarked
  Lav likviditet fører til lav investorinteresse, lavere værdiansættelser og flere afnoteringer – hvilket yderligere forværrer likviditeten og gør børsen mindre attraktiv.
• Lav likviditet rammer især small- og mid cap-selskaber
  Mange mindre børsnoterede virksomheder handles meget lidt, hvilket gør kapitalrejsning vanskelig, presser værdiansættelserne og øger kapitalomkostningerne.
• Virksomheder og investorer fravælger dansk børsnotering
  Danske virksomheder vælger i stigende grad udenlandske børser eller private exits pga. bedre likviditet, højere multipler og mere attraktive rammevilkår.
• Høje omkostninger ved at være børsnoteret i Danmark
  Regulatoriske krav, rapportering, governance og rådgiveromkostninger rammer især SMV’er hårdt og gør børsnotering relativt mindre attraktiv.
• Dansk særregel om VP-gebyr er en væsentlig konkurrenceulempe
  Børsnoterede virksomheder betaler investorernes depotomkostninger – en internationalt atypisk ordning, som især rammer selskaber med mange private investorer.
• VP-gebyret modarbejder aktiekultur og bredt ejerskab
  Gebyret giver virksomheder incitament til at reducere antallet af aktionærer og lave lukkede emissioner, hvilket strider mod ønsket om demokratisk ejerskab.
• Manglende skattemæssig neutralitet mellem kapitalveje
  Skattesystemet gør det mere attraktivt at forblive unoteret eller vælge private exits frem for børsnotering.
• Lagerbeskatning rammer iværksættere skævt
  Iværksættere med under 10 % ejerskab beskattes af urealiserede gevinster, hvilket kan tvinge dem til at sælge aktier blot for at betale skat.
• EIFOs nuværende mandat skaber en stopklods
  Virksomheder, der bevæger sig mod hovedbørsen, mister adgangen til statslig medfinansiering og EIFO har ikke incitament til at børsnotere porteføljeselskaber
• Behov for en samlet og strukturel børsmarkedsreform
  Rapporten konkluderer, at kun en helhedsorienteret reform kan bryde den negative spiral og sikre forankring, vækst, jobs og værdiskabelse i Danmark.